近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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